随着债务危机解除、银行业压力缓和，风险偏好持续回暖之际，衡量银行间融资紧张程度和金融系统流动性状况的重要指标——美联储隔夜逆回购（ON RRP）的使用规模跌至一年来低谷。

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美东时间6月15日周四，共有103家参与机构在美联储的ON RRP中合计投放1.992万亿美元，总规模自去年6月2日以来首次跌破2万亿美元。

至此，ONRRP的使用量已较去年12月30日的创纪录高位2.554万亿美元减少5620亿美元、降幅22%，较前一日周三环比减少117亿美元、降幅5.5%。

今年3月硅谷银行倒闭引爆银行业危机，5月债务上限谈判持续拉锯，债务违约风险紧逼，债券发行不足，货币基金不得不选择将现金存放在美联储的ON RRP工具中。

在本月初美国总统拜登签署法案、有效暂停债务上限生效直至2025年后，美联储的加息周期又走到尾声，涌入ON RRP工具的货币基金开始撤出，有望成为美国财政部发债的“接盘侠”。

此前为避免触及债务上限而想方设法“节流”的美国财政部要放开手脚举债。上周三财政部称，其现金余额此前一周达到2017年以来最低水平，将在9月前恢复到正常水平。

美国财政部的官员当时表示，目标是，让简称TGA的财政部主要支付账户现金余额达到6000亿美元。

华尔街“明星分析师”Michael Hartnett预计，由于全球央行量化紧缩（QT）以及美国财政部补充TGA账户现金，全球未来三到四个月将减少超过1万亿美元流动性，可能接近1.5万亿美元。

摩根大通估计，到2023年底，美国政府将需要借入1.1万亿美元短期国库券，在未来四个月净发行8500亿美元国库券。这些债券的发行将使买家“不知所措”，扰乱市场，提高短期借贷成本。

道明证券策略师Gennadiy Goldberg预计，美国国债发行将出现除2008年金融危机和2020年新冠大流行外的“史上最大增幅”，并将其比喻为“洪水即将来临”。

贝伦贝格多资产策略主管Ulrich Urbahn警告，股市将会大幅下跌。花旗预计，在大规模的流动性缩减后，标普500指数两个月内的跌幅中值可能达5.4%，高收益债券息差可能出现37个基点的震荡。

一些分析师认为，在结果最好的情况下，货币基金将成为本轮美债发行的主要出资人。货币基金和美联储ON RRP此前都被视为减震器。

也有分析师指出，要想让货币基金“接盘”，政府需要通过提供更高的国库券收益率。ON RRP上周的年化收益率在5.05%左右。如果投资者预计美联储将继续收紧货币，他们可能会将现金留在美联储，而不是购买短期国债。

编辑：崔凯

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